中国基金报记者杨波

盈峰资本总经理蒋峰有近20年从业经验。

年，蒋峰考入厦门大学经济系国际经济专业，后转入金融学方向继续深造，获金融学硕士、经济学博士学位。年他进入鹏华基金，参与了鹏华首只开放式基金—鹏华行业成长基金的筹备工作，后又参与了社保基金管理人遴选的准备工作。这段经历不但使蒋峰对基金行业有了全面深入的了解，更为十余年后全面参与基金公司面向机构投资者的专户业务埋下了伏笔。

年加盟宝盈基金后，蒋峰正式开启了基金经理的职业生涯。当时，中国正处于重工业化的中期阶段，全球都在讲中国需求的故事，大宗商品价格大涨，周期性行业演绎着成长的故事。蒋峰全面布局上游资源、工程机械等细分领域，获得了相当不错的收益。在他任职的三年多时间中，产品年化回报达到30.25%。

年底，蒋峰加盟南方基金，接管业内首只保本基金——南方避险基金，后陆续管理了南方恒元、南方保本等系列保本基金产品，经受住了牛熊市转换的考验，获得了不错的收益。年蒋峰出任南方基金专户部总经理，同时管理社保基金、企业年金以及保险委外等多个专户产品。

基于保密规定，社保基金、企业年金等专户产品的业绩较少公开宣传，普通投资者对此知之甚少，但从一些公开信息中，仍可略知一二：根据人社部公开发布的全国企业年金业务数据显示，自年至年，南方基金旗下企业年金综合收益率分别达到6.33%、3.4%、9.6%、12.96%、3.9%，在近3年累计排名中位列21家投管人第二。在社保基金领域,南方基金也表现突出，年，南方基金管理的社保组合综合考评结果为A档，同时，该组合的投资经理蒋峰单项考核结果为A档。年，蒋峰获得“三年服务社保奖”。

据了解，截止年一季度，蒋峰所管理的几只大型权益专户产品，在过去5年获得了年复合回报率30%左右的业绩。即使在一些极端行情的年份中，依然获得了正收益。这得益于他对精选价值投资理念的坚守：长期坚持在白酒、家电等竞争格局相当好的行业中，重点投资具有近似寡头垄断地位并具备良好发展前景的龙头公司。

年中，蒋峰辞去南方基金的职务,同年9月加盟盈峰资本，出任公司总经理兼投研负责人。盈峰资本是一家成立超过13年的证券类私募投资公司，在蒋峰加盟后，坚持“精选价值?稳健投资”理念，打造受人尊敬的资产管理机构，成为盈峰资本重要的发展纲领。

为了实现这一目标，蒋峰对公司做了多方面的调整。投研团队是一家资产管理公司的“灵魂”，蒋峰引入了多位国内外知名投资机构的资深投资经理和新财富排名前列的优秀分析师，盈峰资本的投研实力大大增强。

年底，在A股市场最低迷的时刻，蒋峰及其团队秉持“精选价值”的理念，在一些低估的蓝筹股上逆势加仓，今年以来获得了良好的回报。盈峰资本也赢得了越来越多客户的认可。

蒋峰是苏州人，温和，有书卷气，有公司员工告诉记者，客户对他最多的评价是：儒雅、心思缜密、严谨认真。

日前，中国基金报记者采访了蒋峰，他谈到了早期的投资经历、十几年投资生涯锤炼出来的投资理念、投资方法，以及对中国经济和A股市场的看法，其中有不少真知灼见，值得一读。

早期投资

周期行业演绎成长故事

中国基金报记者：请讲讲你的早期经历，如何进入基金行业？

蒋峰：我年考入厦门大学经济系国际经济专业学习。本科毕业后，选择继续在母校深造，一路攻读金融学硕士、经济学博士。由于当时的论文选题是研究中国证券投资基金的投资效率，所以就近到深圳对当时的新兴行业—公募基金行业进行实地调研，没想到被鹏华基金召入公司，其后在这个快速成长的行业中一干就是19个年头。

中国基金报记者：进入基金行业初期，你主要工作是什么？

蒋峰：我记得当时基金行业尚处于发展初期，各基金公司只有少量的封闭式股票型基金，整个行业的总规模不超过千亿。后来各基金公司在外资公司协助下进行开放基金的筹备，我当时就参与了鹏华基金第一只开放式基金--鹏华行业成长基金的筹备工作。后来社保基金理事会又开始了管理人的遴选，我又参与了股票小组的准备工作。

这两项工作比较锻炼人，使我有机会从不同的角度全面认识当时的基金行业。也可以说从那时起，我便和社保基金结下了不解之缘，十多年后能成为社保组合的投资经理，继续为社保基金服务可能正是缘起于此。

中国基金报记者：你后来到宝盈基金任基金经理，在早期的投资生涯中有哪些印象深刻的事？

蒋峰：年我有幸转至宝盈基金任职，掌管公司一只20亿规模的封闭式基金。有几件事情至今仍记忆犹新：

第一是“周期的行业，成长的故事”。当时中国经济处于重工业化进程的早期阶段，经济增速保持两位数，当时的主要矛盾不是有效需求不足，而是供给不够，所以不少商品价格都出现了暴涨。举个例子，我记得当时的铜价从年开始上涨，短短的四五年时间大概涨了5倍左右。所以，有色、煤炭、汽车、钢铁等周期性行业都演绎着成长的故事；

第二是“小（上市）公司、大集团”，演绎着确定的外延扩张的故事。盈利向好的大背景下，集团公司资产不断注入，推升了很多公司的盈利和估值双升，当时不少大牛股就是这样产生；

第三则是股权分置改革得到推行。当时我所管理的基金作为三一重工的第二大流通股股东，参与到了第一批股权分置改革的试点中，因为没有先例可循，我作为流通股代表之一和大股东进行了反复的谈判和沟通，最终达成了“十送三”的改制对价，没想到后来成为大多数上市公司进行股权分置改革的一个参照系。

精选价值

穿越牛熊获取优良业绩

中国基金报记者：年底，你到了南方基金公司，开始管理南方避险基金，你怎么管理保本基金？

蒋峰：由于工作需要，我当时开始接手管理保本类基金。后来，我们在市场上陆续发行了南方恒元、南方保本等保本基金，最多时大致占了公募基金保本类产品60%的市场份额。

我们经历了年的大牛市和年的大熊市，年在四万亿刺激政策的推动下，A股强劲反弹，此后几年市场基本上是反弹回落的态势，对有一定权益仓位的保本产品而言，比较考验管理能力。

我们当时定了几个原则还是比较有效的：第一是守时保本，在市况不好时坚决依靠固收或类固收资产累积“防守垫”；攻时增值，市况好时则要做到不保守，通过精选个股，增加基金收益。第二是我们把三年的保本周期做了很好的划分，对保本初期和保本中后期的管理重点做了很好的界定。

我当时兼管股债，可能是当时公司内少数既管债券又管股票的基金经理。我们在债券部分总体是一种非常保守的配置思路，靠股票方面获取一些超额收益。所幸当时的信用债市场并不如现在这样严重分化，所以我们的保本基金基本都很好地完成了保本增值的任务。

中国基金报记者：年你出任南方基金专户投资部总经理，同时管理社保基金组合，这是否是你投资生涯中的一次重大变化？

蒋峰：年因为工作需要，我离开公募条线，转至专户业务条线。当时的工作任务相对比较多，一方面要管好社保组合和保险委外组合，这是每家基金公司都特别重视的工作；另一方面是和同事一起，做好基金公司专户业务中的另一块重头戏—企业年金的投资管理。

当时最大的挑战是在管理规模扩大较快的情况下，如何能够确保持续战胜市场。时任南方基金投资总监的邱国鹭鲜明地提出了：“精选好行业中的好公司，最后通过好公司的业绩增长和价值回归来赚取回报”的理念，给了我很好的启示。

我开始花大量的时间进行不同行业的研究和跨行业的比较研究。中国是一个行业门类齐全的大国经济的代表，但不同行业所处的生命周期、行业格局以及国际比较优劣势差别巨大，所以行业表现差别巨大。我们通过行业比较分析的方法，把格局比较良好、行业门槛比较高、龙头公司具备比较强定价权的一些好行业挖掘出来，再优选其中一些最具竞争力的公司进行重点研究，并进行了相对集中的投资，取得了很好的效果。

当时整个投资组合风格鲜明，持股时间充分，换手率大幅下降，社保组合和保险委外组合长期业绩的同类排名始终是比较靠前的。

另外，我跟同事一起，较好地完成了企业年金的大类资产配置工作。特别是年中，在当时比较狂热的市场氛围中保持了清醒的头脑，较好的应对了市场剧烈的波动。

中国基金报记者：能否分享一个当时比较典型的投资案例，说说你是如何坚持“精选价值”的投资风格?

蒋峰：我接手社保组合后，还是想从消费品行业入手，多配置些有能力保持长期稳定成长的公司，毕竟社保资金具有鲜明的长钱性质。当时，尽管库存情况并不理想，但我们判断高端白酒仍是竞争格局最好的消费品细分领域，进行了一定的配置。不过，“八项规定”和反“三公消费”严重抑制了政务消费，塑化剂事件更令高端白酒雪上加霜，在我们建仓以后，白酒板块一路惨跌，市场的热点全部转向大众消费品，茅台最低跌到9倍市盈率。高端白酒的成长前景受到了广泛的质疑。我们在仔细分析了中国的人口结构、高端白酒的竞争格局、消费潜力等数据后，不仅没有减持，还对品牌力强、安全边际很高的贵州茅台一路加仓到前十大股东，大部分的持仓一直坚持到我辞职交出组合之时。

这个案例说明，要做好投资必须具备较强的独立判断能力和抗压能力。

人生下半程

打造受人尊敬的资产管理公司

中国基金报记者：你执掌盈峰资本已逾一年，公司发展情况如何？

蒋峰：因为有静默期，我大约是年9月到盈峰资本履职。我首先对盈峰资本的投研架构进行了调整，强化了投研团队的建设。我们引进了一些优秀的投研人员，他们中既有知名买方的投资经理也有“新财富”前三名的卖方分析师。我们围绕着“精选价值”的基本要求进行行业比较分析，确定了大消费、先进制造业、金融服务业、互联网、自然垄断行业等作为重点研究方向。

作为公司的投研负责人，除研究方向之外，我还负责公司资产的整体配置。年第4季度，我们发现市场悲观气氛浓厚，估值水平已处于历史次低位，很多蓝筹公司的估值水平很低，而政策转暖的信号逐渐增多。去年底我们在重点研究的方向逐步提高了仓位，今年开年不久，市场便出现了显著上涨的行情，我们取得了不错的整体业绩。我们投资策略执行的过程及获得的结果，也得到了不少客户的







































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